好奇心号外

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周，美联储迎来年内的第二次降息。当地时间11月7日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平。

在接连受到美国大选、美联储降息的影响后，亚太股市震荡企稳。截至上周五收盘，日本股市周内涨1446.7点，涨幅为3.8%，连续两周上涨；韩国股市扭转连续三周跌势，全周微升0.74%，报2561.13点；澳大利亚S&P/ASX200指数周涨2.17%或176.3点，报8295.1点。

东南亚股市涨跌互现。截至上周五，印尼雅加达综合指数（JKSE）周跌2.91%或218.07点，报7287.19点；马来西亚吉隆坡综合指数上周微涨1.08%，报1621.24点；新加坡海峡指数周涨4.75%或168.94点，报3724.37点；菲律宾马尼拉指数报6977.18点，周内跌2.32%或165.78点；泰国SET指数周涨0.04%，报1464.69点；越南胡志明指数周跌0.19%，报1252.56点。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者分析称，东南亚股市上周小幅上涨，主要原因在于投资者对未来政策环境持谨慎乐观态度。一方面，市场预期美国新政府可能采取经济刺激措施，间接提振全球需求，利好东南亚经济体。此外，许多东南亚国家陆续实施了一系列刺激措施，支撑了企业盈利预期。即便货币贬值带来一定负面影响，部分外资可能因估值吸引力回流区域股市。

同时他也表示，未来东南亚股市的走势很大程度将取决于外部因素，如美国政策具体落地情况和全球经济复苏进程，“若美元继续走强或贸易摩擦升级，东南亚股市面临回调风险；反之，东南亚股市则有望稳步上升。”

过去一周，亚太股市中，日股回升幅度最大。

日股连续两周录得39000点以上，恢复升势。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，最近几周日元贬值后，日本股市获得了一定支撑，“预期薪资上涨和利好股东的政策或将支持股市持续造好，不受货币波动影响。”

近期，特朗普在美国大选中的胜利带动了美元的升势，也意味着日元的贬值，加剧了日本央行未来政策走向的不确定性。据一位负责货币政策的日本央行前执行理事表示，如果这一趋势在未来进一步延伸，这很可能成为日本央行近期加息的催化剂。

王昕杰表示，在特朗普可能会兑现他在选举中声称对输美产品加征关税的背景下，日本央行在调高该国仍接近零的利率时可能会谨慎行事，在未来的议息当中，再通涨进程和工资的增长是决定是否加息的关键，如果工资的走势符合预期，这个结果对于加息来说将是正面支撑。

日本央行前高管Kazuo Momma指出，考虑到日本央行已经表示将在截至2026年3月的财年结束前后将基准利率从目前的0.25%提高到1%左右，明年1月的加息目前基本已成为一个普遍的押注。

然而，日股后续走势可能仍面临风险。有分析认为，日本央行行长的鹰派言论以及未来几个月预期的每股收益下调都在向⽇本股市传递出⼀些风险信号。彭博行业研究高级股票策略分析师Laurent Douillet认为，进⼊财报季，⽇本股指较7月峰值已下跌10%，加之汇率波动，投资者对负⾯消息已有⼼理预期，尽管⼀些公司下调了全年预期，但股价波动不⼤。

Laurent Douillet表示，由于半数公司的收益不及市场预期，且MSCI⽇本指数2025财年的整体净利润指引也未发⽣变动，股市或许只能依靠股份回购来寻求安慰，预计今年的回购规模将达到创纪录的13万亿⽇元。

上周，东南亚股市继续表现分化，表现较好的包括马来西亚股市、新加坡股市和泰国股市。

兴业研究分析称，“特朗普交易2.0” 重现，美债收益率、美元指数走高，使得东南亚六国股债汇市场整体承压。今年10月，东南亚六国股票市场资金净流出持续，导致 2024 年以来的资金净流出局面加剧。具体来看，股票市场中，10月仅有新加坡和马来西亚有资金净流入，而泰国股市遭遇今年以来最大净流出；债券市场印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南和菲律宾六国均有资金净流入，其中泰国流入幅度今年以来最大。

对于近期东南亚股市涨跌不一的表现，安邦智库研究员杨希特向21世纪经济报道记者分析称，主要原因是特朗普胜选引发美元走强，导致资本从新兴市场流出，进而使得东南亚货币面临贬值压力。同时，市场预期美联储降息步伐可能放缓，加剧对全球经济放缓的担忧，“短期内东南亚股市承压。但若美联储未来加快降息，可能会重新提升亚太股市的吸引力。”

在东南亚股市波动的同时，有东南亚国家进行股票市场改革。近期，越南财政部发布通知，称自11月2日起取消面向外国机构投资者的预融资要求：外国机构投资者在购买证券时不再需要进行 100%的股票预融资，证券公司将评估客户的风险并确定外国机构投资者的预融资比例，若投资者未能完成付款，托管银行将承担相应责任并补足款项。

有分析认为，此次越南取消外国投资者股权交易全额预融资要求将成为解决长期以来阻碍评级机构将其股市从“前沿市场”升级为“新兴市场”的重要障碍，并吸引更多海外资金流入越南股市。富时预计最快可能会在明年3月或明年9月的半年度市场评估期将越南升级为“新兴市场”，这一调整预计有望为越南带来高达10亿美元被动基金资金流入。

美联储年内实现利率“两连降”。

当地时间11月7日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平。这是美联储年内继9月降息50个基点以来的第二次降息，这也是自2020年3月以来的第二次降息，标志着美国货币政策已经进入了宽松周期。

有分析认为，美联储降息将推高东南亚地区的债券和货币市场。此外，被低估的估值以及政府的支持性政策，也使得东南亚资产具有吸引力。同时部分东南亚央行可能会通过降息刺激经济。

当前东南亚国家的降息步调不一。10 月，泰国和菲律宾央行宣布降息，印度尼西亚和新加坡货币当局维持现状不变。值得关注的是，虽然越南央行自去年6月至今一直维持政策利率（包括再融资利率和贴现率）不变，但在实际操作中已在逐步放松金融条件。兴业研究认为，预计印度尼西亚和马来西亚央行将在11月维持政策利率不变。

李徽徽认为，美联储利率决议对全球资本流动有直接影响。特朗普胜选后，市场对后续降息的预期下降，反映出对财政扩张和通胀上升的担忧。若美联储选择按兵不动或升息，将加剧资本外流至美元资产的风险，东南亚国家可能不得不提高利率以稳定汇率，进而抑制经济增长。然而，若美联储仍有降息空间，东南亚各国或能继续保持宽松货币政策，推动经济复苏。整体来看，美联储的决定将直接影响区域金融环境，促使东南亚国家在货币稳定与经济刺激之间找到平衡。

杨希特向记者分析称，鉴于美元走强、全球经济放缓担忧加剧及新一届美国政府可能推行的扩张性财政政策带来的通胀压力，东南亚经济体可能面临资本流出和汇率贬值的挑战，预计泰国和菲律宾等国将通过进一步降息以刺激内需，稳定资本市场以应对外部不确定性。

与此同时，上周部分东南亚国家汇市跌后回升。截至11月9日，上周新加坡元兑美元涨0.07%，马来西亚林吉特兑美元涨0.05%，泰铢兑美元跌0.73%，印尼盾兑美元涨1.14%。过去一周，MSCI新兴市场指数上涨0.5%。一直以来，众多全球投资机构将MSCI新兴市场货币指数视为研判新兴市场货币涨跌的重要风向标。

杨希特认为，在特朗普政府政策或引发通胀上升和经济放缓担忧下，新兴市场货币短期内或将持续面临贬值压力。若美联储加快降息步伐或全球经济前景改善，则东南亚货币可能迎来反弹的机会。

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